為促進期貨公司投研能力和產業服務水平提升，更好地服務實體經濟，“大商所2020十大期貨投研團隊評選”已于8月28日正式拉開帷幕。評選期間，本欄目將遴選參評團隊投研報告進行展示，以饗讀者。近期精密鋼管廠上漲幅度較大，主要原因為港口中品礦粉階段性供應偏緊以及近月合約虛盤較大�，F貨供求格局自6月底以來已經轉向，全國45個港口庫存加壓港總庫存從6月底至8月底合計增加約2200萬噸。根據Mysteel調研，247家鋼廠高爐產能利用率自4月初的80%上升到8月底的95%，對精密鋼管需求形成強烈支撐。然而，隨著高爐開工率的不斷升高，幾個重要問題擺在眼前：，高爐產能基本穩定，產能利用率達到95%基本見頂，很難繼續升高，對精密管的需求也相應見頂；第二，在原料不斷上漲下鋼廠利潤快速收縮，目前華東地區長流程毛利潤僅有100多元，部分內陸地區長流程鋼廠已經虧損，利潤驅動不支持鋼廠繼續加碼生產；第三，在現有產能利用率水平下鋼材庫存呈現累積，表明當前生產水平供大于求；第四，按照季節性規律，鋼材需求在10月之后將呈現季節性下降，對應鋼廠減產的壓力隨天氣轉冷增加。由此，我們認為鋼廠當前高開工率難以維持。
我們看到在當前供應格局下（周均到港2462萬噸/45港，247家鋼廠高爐產能利用率93.97%）精密管已經呈現過剩格局。截至8月28日，45個港口庫存11311萬噸，壓港庫存約3200萬噸，合計庫存超過1.4億噸，較6月底以來增加約2200萬噸。我們對鋼廠不同產能利用率狀態下所需要的精密管供應進行了平衡測算，預計26港口進口到港在2200萬噸左右即可滿足國內95%左右的高爐產能利用率需求，超過該數字則供應呈現過剩，7月以來的到港數據均有過剩。也就是說，即使未來供應維持現狀不再增加，同時需求維持95%左右的高產能利用率不下降，也會呈現過剩局面。如果鋼廠產能利用率下降（基于上述需求分析我們認為可能性非常大），那么精密鋼管供應過剩格局會更加顯著。我們認為2009合約結束后，2101行情將回歸供需主導的階段，近兩個月的庫存累積已經證明當前供大于求，并且未來存在較大的需求下滑預期，從而我們認為未來供需過剩對比更加明顯、累庫的速度也將加快，從而對2101合約價格形成壓力。不足的是當前期貨存在較大貼水，基差的安全邊際相對較差，但基于現貨在近期拉升后存在較大價格泡沫、支撐較為薄弱，因此我們認為可以做空，但操作上建議逢反彈入場、不追空，逢快速下跌可適當滾動。 |
